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长江证券: 3月制造业PMI 数据点评 原材料与产品库存差持续下生产扩张

发布时间:2019-10-09 16:51:12

长江证券: 3月制造业PMI 数据点评 原材料与产品库存差持续下生产扩张 2010-04-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点中国物流与采购联合会在4月1日公布了3月份中国采购经理指数,3月份PMI指数为55.1,2月份为52,在经历了2月份因为季节性因素而造成的指数下降后,3月份PMI指数回到了先前的高位,通过观察我们会发现07年2月份的指数确实很低,但是由于PMI指数存在环比的意义,2月的低基数往往造成3月数据比前期不存在季节因素的月份还要高,这一点确实是在07年的1,2,3月份的指数中得到体现的,指数分别为55.1,53.1,56.1。而今年1,2,3月PMI指数为55.8,52.1,55.1。

因此,3月的生产状况并没有在1月的基础上得到快速扩张。应该说生产扩张的态势还是比较平稳的。而我们仍然强调,制造业整体仍旧处于一个增长期之中,后续这样的扩张态势仍然可以持续,至少在2季度应该没有问题,单就制造业来说。

国内外订单增长仍在改善:3月份出口订单指数为54.5,1月份为50.3,出口订单指数自去年9-10月份出现回升以来,始终高于临界值,出口状况随着全球经济复苏的来临而日益好转。另一方面,3月份新订单指数为58.1,2月份为53.7,订单的增长与生产的增长较为一致,季节性因素拉低了2月的生产采购的同时也使得新订单指数在2月出现明显下降后又在3月明显回升。实际上,我们对于制造业后续的扩张式增长仍然保持乐观的判断,主要就是因为我们认为,至少在上半年,国内外订单需求仍然可以保持一个扩张的态势,从而生产也可以继续保持一个增长(同比)态势。

制造业成本整体上涨压力仍旧比较严重:3月PMI购进价格指数达到65.1,连续5个月维持在60以上,相比上月的61.1又出现明显上升。成本的上涨趋势在去年11月份已经明显表露,本月延续了这样的趋势。2月工业企业原材料,动力和燃料购进价格指数达到110.3,在连续2个月超过PPI指数后,差距大幅扩大,后续我们认为,前期的流动性紧缩的政策在影响市场的力度上已经有所衰减。3月份伦敦的大宗商品价格整体呈现震荡上扬的态势,结合近期货币政策和美元的变化来看,4月份这些大宗上涨的可能仍是存在的。制造业成本在4月份很可能会进一步恶化。

产品库存压力在加大但仍可容忍:原材料库存指数为50.6,进入3月份,随着节后生产的恢复,原材料库存再次出现上升趋势。产成品库存为48.3,相比上月略有增长,也是一年多以来的新高,在前期生产大幅扩张的背景下属于一个正常的状态。原材料库存指数与产成品库存指数之间的差距从09年6月份以来就一直在继续,随着未来差距的缩小,也就意味着库存的压力从原材料向产成品转移,而就当下来说,产成品库存的压力还在容忍的范围内,这也是我们认为生产可以在2季度继续扩大的另一个原因。

点评:

中国物流与采购联合会在4月1日公布了3月份中国采购经理指数,3月份PMI指数为55.1,2月份为52,在经历了2月份因为季节性因素而造成的指数下降后,3月份PMI指数回到了先前的高位,去年4季度至今年1月该指数维持在55以上.我们知道2月的采购经理指数的下滑是由于季节性因素造成的,我们通过观察了历年的数据发现,由于春节假期的存在,每年1,2月份该指数低于正常水平,而07年和今年春节长假都集中在2月份,因此2月份的PMI指数出现下滑并不能完全反映经济复苏的真实状况。既然如此,07年3月份的PMI指数的状况就更有参考意义了,通过观察我们会发现07年2月份的指数确实很低,但是由于PMI指数存在环比的意义,2月的低基数往往造成3月数据比前期不存在季节因素的月份还要高,这一点确实是在07年的1,2,3月份的指数中得到体现的,指数分别为55.1,53.1,56.1。而今年1,2,3月PMI指数为55.8,52.1,55.1。因此,3月的生产状况并没有在1月的基础上得到快速扩张。应该说生产扩张的态势还是比较平稳的。而我们仍然强调,制造业整体仍旧处于一个增长期之中,后续这样的扩张态势仍然可以持续,至少在2季度应该没有问题,单就制造业来说。

从分项指数来看:3月生产指数为58.4,采购指数都为58.1,较2月都有较大的上升,但仍然低于1月份的水平,在季节性因素影响2月的生产和采购后,前期产能利用率较低的行业在3月出现较大规模的生产和采购的扩张。

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